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金融:央行净投放力度加大 荐2股

发布时间:2019-10-09 17:18:28

金融:央行净投放力度加大 荐2股 2018-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周聚焦:受缴税缴准等因素扰动,短期流动性趋紧,央行净投放力度加大;二季度财政存款累计净回收较多,短期影响超过降准净投放,预计流动性依然偏紧,可以关注央行后续投放力度以及MLF到期情况本周受缴税缴准、政府债券发行缴款等因素的影响,短期流动性趋紧。

为平抑波动央行加大了净投放力度,本周央行公开市场操作合计净投放4800亿元,显示了央行对银行间市场的呵护意图。

资金价格方面,Shibor短升长降,隔夜和1周Shibor分别上涨19.00bps和9.50bps至2.7470%和2.89 0%,而1个月以及更长期限的Shibor则全线走低,其中 个月Shibor下跌16.20bps至4.0170%,创近期新低。

短期资金价格上升,核心原因在于短期缴税量超高,而降准在4月25日才开始实施,且短期对冲量依然不足。中长期资金价格回落,预计主要是由于降准实施在即,稳定了市场预期。

尽管降准实施在即,但我们认为财政存款在超储率层面的影响长期看是超额对冲了,如果不考虑6月底2万亿元左右的支出,三个月累计上收量估计在2万亿元左右,预计二季度银行间市场流动性依然会维持紧绷状态,波动情况取决于央行公开市场投放力度,预计真正的宽松在6月底才比较明显。另外,交税会导致实体一般存款减少,这一影响需要银行的信用扩张来对冲,而信用扩张的监管约束依然存在。因此实体部门二季度依然会面临流动性紧张的压力,这种压力到6月底财政支出后才能逐步开始缓解,当然预期的影响可能会提前。

投资建议:

监管协同强化,未来将对行业资产扩张(特别是中小银行)构成较大的压力。鉴于银行板块2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行,继续看好拥有零售护城河的招商银行和小而精兼具成长性的资产质量优异的宁波银行。

风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期; 、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

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